新冠疫情的全球化蔓延，美股上周雪崩損失近5萬億美元，標(biāo)普500指數(shù)7日下跌12.94%。同時上周五跌勢收窄，情緒有所恢復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普500指數(shù)，幾何投資整理

 

現(xiàn)在看來，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響將在第一季度前得到控制概率很低。目前中國GDP占全球的20%左右，而2003年非典(Sars)時僅為4%。中國預(yù)計損失慘重，全球供應(yīng)鏈進(jìn)一步嚴(yán)重中斷，造成沖擊已經(jīng)蔓延到主要大型經(jīng)濟(jì)體。

 

但從美股中概股的走勢來看，受沖擊有限，走勢同期超越標(biāo)普500指數(shù)（金龍中國組合ETF與標(biāo)普500指數(shù)疊加）。美股教育股更是大幅度上漲，成為中概股漲幅的核心帶動領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來源：富途證券，幾何投資整理

  

兩大教育龍頭股（線下為主，線上為輔）好未來與新東方有一定下跌，跌幅不大并有收復(fù)。新興教育股（100%線上教育）跟誰學(xué)與網(wǎng)易有道，幾乎未受劇烈影響。其中跟誰學(xué)同時近日遭遇Grizzly做空，但因無實質(zhì)證據(jù)且水平較低，股價并未受影響。

好未來走勢圖

數(shù)據(jù)來源：富途證券，幾何投資整理

 

新東方走勢圖

數(shù)據(jù)來源：富途證券，幾何投資整理

跟誰學(xué)走勢圖

數(shù)據(jù)來源：富途證券，幾何投資整理

網(wǎng)易有道走勢圖

數(shù)據(jù)來源：富途證券，幾何投資整理

美股教育股以非學(xué)歷在線教育企業(yè)為主，疫情加速提高了在線教育的滲透率，帶動了龍頭股市場份額的集中趨勢，尤其疫情時間越延長，用戶深度使用更廣泛。

 

從更大范圍看，核心邏輯在于美股市場對中國內(nèi)需消費升級充滿信心。中國中產(chǎn)階級數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3億人，與美國人口數(shù)量相當(dāng)；第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率2018年達(dá)到61%，2003年非典時期只有39%。雖然中產(chǎn)階級還有房貸壓頂，但家庭消費的杠桿率仍然維持在正常水平（家庭負(fù)債總額占GDP的60%），消費對經(jīng)濟(jì)的第一引擎作用非常明確。同時消費也有了新的結(jié)構(gòu)調(diào)整，更追求“品質(zhì)”，文化消費興起，教育也從公共品演變成消費品，成為家庭非常重要的消費支出之一。

 

我們也分別研究了高領(lǐng)資本與景林資產(chǎn)的美股前十大持倉，重倉消費，尤其是新興消費，包括電商、教育、文化等；

備注：高瓴資本美股另持有教育股：新東方、博實樂

數(shù)據(jù)來源：美國SEC公告，幾何投資整理

備注：景林資產(chǎn)美股另持有教育股：樸新教育、精銳教育、網(wǎng)易有道、達(dá)內(nèi)科技。

數(shù)據(jù)來源：美國SEC公告，幾何投資整理

 

疫情影響經(jīng)濟(jì)主要是時點性的，階段性上市公司市值產(chǎn)生波動，但不能掩蓋優(yōu)秀企業(yè)的長期價值，是難得的投資機(jī)遇。在疫情向全球蔓延的過程中，全球供應(yīng)鏈遭遇嚴(yán)重中斷，對核心部件依賴進(jìn)出口的企業(yè)影響加劇，但目前看中國控制相對有序，進(jìn)一步強(qiáng)化了內(nèi)需消費的關(guān)注價值。

 

美股在過往幾年經(jīng)歷了持續(xù)上漲，但整體受益于經(jīng)濟(jì)與業(yè)績改善，市盈率實際維持在合理水平。美股三大指數(shù)，道指20倍，標(biāo)普22倍，納指33倍。

 

圖示：標(biāo)普500動態(tài)PE

數(shù)據(jù)來源：MULTPL，幾何投資整理

 

再看美股幾個巨頭，蘋果21.5倍，谷歌27倍，微軟30倍，Facebook30倍，亞馬遜貴點，83倍。

 

美股回調(diào)進(jìn)一步企穩(wěn)中概教育股估值水平。受益于中國在線教育的蓬勃內(nèi)需，龍頭股在疫情催化下，依靠資金優(yōu)勢、教研優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，進(jìn)一步加劇市場份額搶占，預(yù)期將迎來持續(xù)快速增長。

幾何投資目前正密集對教育類上市公司深度研究，挑選優(yōu)質(zhì)上市公司，實施集合類投資，并針對龍頭標(biāo)的，推動未來長期戰(zhàn)略合作。